透過(guò)金融危機(jī)看新冠肺炎對(duì)全球鋼鐵業(yè)沖擊
新冠疫情對(duì)鋼鐵業(yè)的沖擊力度大大超過(guò)2008年金融危機(jī)，預(yù)計(jì)2023年全球粗鋼產(chǎn)量降幅14.6%。尤其是海外鋼鐵需求和產(chǎn)量下降幅度遠(yuǎn)大于中國(guó)，將對(duì)中國(guó)鋼材進(jìn)出口產(chǎn)生重大影響：一是中國(guó)鋼材競(jìng)爭(zhēng)減弱，抑制中國(guó)鋼材出口。二是吸引海外鋼材流入中國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)口可能大幅增加。鋼鐵產(chǎn)量的下降相應(yīng)導(dǎo)致原料需求，尤其是礦石需求大幅下降，礦石價(jià)格堅(jiān)挺的虛假繁榮不可持續(xù)。
2023年黑天鵝事件不期而至：新冠肺炎疫情全球大流行，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生前所未有的沖擊。國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)出警告稱，全球經(jīng)濟(jì)可能將經(jīng)歷自1930年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的下滑。作為強(qiáng)周期產(chǎn)業(yè)，鋼鐵不可避免受到嚴(yán)重影響。本文將以2008年金融危機(jī)為樣本，通過(guò)觀察對(duì)比當(dāng)時(shí)全球鋼鐵業(yè)所遭受的沖擊，預(yù)估今年全球鋼鐵業(yè)影響下滑程度。
一，復(fù)盤2008年金融危機(jī)對(duì)鋼鐵業(yè)的沖擊
一般而言，產(chǎn)業(yè)景氣狀況可以從價(jià)格、銷售收入、盈利、投資、產(chǎn)量、需求等多個(gè)維度進(jìn)行測(cè)量。為了簡(jiǎn)化起見，下面以粗鋼產(chǎn)量作為衡量鋼鐵業(yè)景氣度指標(biāo)。這是因?yàn)椋阂皇桥c其他數(shù)據(jù)相比，粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)有更好的獲得性和連續(xù)性；二是從長(zhǎng)周期角度，粗鋼產(chǎn)量等同于需求量。
圖1顯示，2009年全球鋼鐵產(chǎn)量下降7.8%，降幅不及1982年的8.8%，金融危機(jī)對(duì)鋼鐵業(yè)的影響看似較為溫和。但是，如果把全球產(chǎn)量分為中國(guó)和中國(guó)之外（以下簡(jiǎn)稱海外）兩部分，可以發(fā)現(xiàn)鋼鐵業(yè)其實(shí)受到了巨大沖擊。
圖1：1990年-2012年全球粗鋼產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來(lái)源：世界鋼鐵協(xié)會(huì) 圖2展示了1920年以來(lái)海外粗鋼產(chǎn)量變動(dòng)情況，在1945-2024年的74年期間，粗鋼產(chǎn)量從11300萬(wàn)噸攀升2024年的85221萬(wàn)噸，增長(zhǎng)了6.54倍。其中50個(gè)年份產(chǎn)量增長(zhǎng)，24年下降。2009年金融危機(jī)導(dǎo)致的粗產(chǎn)量下降最大，為20.4%，降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)1945年二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)（1958年-6.3%，1975年-9%，1982年-9.5%，1998年-4.1%）。 圖2：1920年-2024年海外粗鋼產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：世界鋼鐵協(xié)會(huì)，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)庫(kù) 2008年金融危機(jī)在下半年達(dá)到高峰，導(dǎo)致鋼鐵價(jià)格暴跌，自8月初至12月初4個(gè)月時(shí)間，鋼材價(jià)格下跌47%，鋼廠陷入困境，不得不減產(chǎn)。進(jìn)入2009年，世界各大鋼廠繼續(xù)維持和擴(kuò)大自2008年4季度的減產(chǎn)規(guī)模，歐美日等鋼廠紛紛關(guān)閉高爐。1、2季度安賽樂(lè)米塔爾在歐洲的25座高爐中的14座被關(guān)閉；美國(guó)鋼鐵公司7家鋼廠中僅2家正常運(yùn)轉(zhuǎn)；新日鐵和JFE分別關(guān)閉2座高爐。俄羅斯的馬鋼和謝韋爾鋼廠減產(chǎn)幅度在10-50%。 分國(guó)家來(lái)看。全球經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)日本國(guó)內(nèi)和出口市場(chǎng)需求下降，日本鋼鐵需求疲軟，2009年第一季度，來(lái)自汽車制造業(yè)的訂單量同比下降66.4%，機(jī)械制造業(yè)下滑72.2%，電子機(jī)械制造業(yè)下滑47.8%。1季度粗鋼產(chǎn)量同比下降42.9%，2季度下降38.5%。下半年需求有所改善，產(chǎn)量環(huán)比回升，同比降幅收窄，日本全年粗鋼產(chǎn)量8753萬(wàn)噸，比上一年減產(chǎn)26.3%，為40年來(lái)的最低水平。 受全球經(jīng)濟(jì)回落的沖擊，歐盟汽車、機(jī)械、家電和建筑等主要用鋼行業(yè)急劇收縮，其中鋼結(jié)構(gòu)下降16.3%，汽車25.3%，機(jī)械25.7%。1、2季度鋼鐵需求同比下降22.5%、20.2%，鋼鐵工業(yè)受到嚴(yán)重沖擊。 從5、6月份開始，各國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃效果開始顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)最壞時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體率先快速恢復(fù)，歐美制造業(yè)信心得到提振，經(jīng)銷商和服務(wù)中心補(bǔ)庫(kù)存帶動(dòng)消費(fèi)回升，鋼廠產(chǎn)能利用率觸底反彈。從5月份開始，鋼鐵業(yè)從低谷逐漸回升粗鋼產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)（圖3）。與上年相比，2009年主要產(chǎn)鋼國(guó)粗鋼產(chǎn)量大幅萎縮：美國(guó)降35.4%，歐盟降29.8%，日本降26.3%，韓國(guó)降9.4%。回升勢(shì)頭持續(xù)至下一年，到2010年，海外粗鋼產(chǎn)量79469萬(wàn)噸，比上年回升20.1%，但仍未恢復(fù)到08年的83109萬(wàn)噸的水平。 圖3：2007年-2010年海外粗鋼月度產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：世界鋼鐵協(xié)會(huì)，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)庫(kù) 與海外其他國(guó)家不同，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，中國(guó)及時(shí)推出四萬(wàn)億刺激計(jì)劃，經(jīng)濟(jì)由2009年1季度的6.1%回升至4季度的10.7%，全年GDP達(dá)到8.7%，強(qiáng)勁需求拉動(dòng)鋼鐵產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)13.7%。 綜上所述，2009年海外的鋼鐵業(yè)受金融危機(jī)沖擊，粗鋼產(chǎn)量大幅下降20.4%，創(chuàng)二戰(zhàn)以來(lái)最大降幅。中國(guó)鋼鐵業(yè)則受益于四萬(wàn)億刺激計(jì)劃，迅速擺脫了金融危機(jī)的負(fù)面影響，產(chǎn)量1季度即觸底反彈（圖4），全年粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)13.7%。中國(guó)與海外合計(jì)，全球粗鋼產(chǎn)量?jī)H比上年下降7.8%。 圖4：中國(guó)粗鋼日產(chǎn)水平 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)庫(kù) 兩者所以出現(xiàn)強(qiáng)烈反差，主要是由于海外的鋼鐵市場(chǎng)是由以歐美發(fā)達(dá)國(guó)家為主體，鋼鐵需求達(dá)到峰值后轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期衰減趨勢(shì)，而印度、東南亞等新興經(jīng)濟(jì)體雖然處于增長(zhǎng)期，但體量占比不足四分之一，鋼鐵業(yè)極易受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響。而進(jìn)入二十一世紀(jì)，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，2001-2008年期間，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量年均復(fù)合增長(zhǎng)18.6%，鋼鐵產(chǎn)業(yè)處于蓬勃發(fā)展周期，具有極強(qiáng)的抵御衰退能力，因此一旦經(jīng)濟(jì)重回增長(zhǎng)軌道，壓抑的動(dòng)能立刻應(yīng)聲釋放。 二，新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊力度和周期是否超過(guò)金融危機(jī) 2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)季度GDP由爆發(fā)前的8%最低降至6.1%，美國(guó)降至-5.7%,歐盟降至-2.6%。 新冠疫情在中國(guó)1月份爆發(fā)，中國(guó)1季度GDP下降6.8%，投資下降16.1%，調(diào)查失業(yè)率5.9%，各項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)歷史記錄。美國(guó)商務(wù)部公布的1季度GDP下降4.8%，為10年來(lái)最低，4月份失業(yè)率14.7%，為大蕭條以來(lái)最高值。歐元區(qū)一季度GDP環(huán)比下降3.8%，創(chuàng)1995年來(lái)最大跌幅。由于歐美國(guó)家疫情于3月份大面積爆發(fā)，對(duì)1季度尚未產(chǎn)生全面影響，研究機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)2季度美國(guó)GDP將下降13-30%。一季度各國(guó)糟糕經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊力度遠(yuǎn)超金融危機(jī)。 再看2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇歷程。金融危機(jī)起源于美國(guó)，首先由于房地產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)次貸危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，最終引發(fā)金融危機(jī)。金融市場(chǎng)的危機(jī)又通過(guò)財(cái)富效應(yīng)、信貸緊縮、切斷企業(yè)融資來(lái)源等渠道影響到全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求迅速收縮，進(jìn)而導(dǎo)致大衰退。各國(guó)及時(shí)出臺(tái)政策，化解金融風(fēng)險(xiǎn)和刺激經(jīng)濟(jì)。經(jīng)歷了兩個(gè)季度大幅度萎縮后（下滑超過(guò)6%），世界經(jīng)濟(jì)在以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體拉動(dòng)下，2季度開始V型反彈。 圖5：2007-2023年世界經(jīng)濟(jì)季度增長(zhǎng) 資料來(lái)源：IMF 疫情爆發(fā)初期，社會(huì)各界普遍估計(jì)類似于SARS疫情，來(lái)的猛去的快，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響是短暫的。但是疫情的傳播速度和規(guī)模令各國(guó)猝不及防。約翰斯·霍普金斯大學(xué)數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，全球累計(jì)新冠肺炎確診病例超470萬(wàn)例，死亡病例超31萬(wàn)例。全球已經(jīng)有212個(gè)國(guó)家或地區(qū)發(fā)現(xiàn)肺炎確診病人。疫情的嚴(yán)重程度已經(jīng)遠(yuǎn)超2003年的SARS疫情以及2014年的埃博拉疫情，成為自1918年西班牙流感以來(lái)全球最嚴(yán)重的公共衛(wèi)生事件。流行病學(xué)家普遍認(rèn)為，從冠狀病毒流行歷史和人們的警惕性看，疫情持續(xù)時(shí)間基本在2年以內(nèi)，二次爆發(fā)嚴(yán)重程度可能將弱于第一次。 由于疫情可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，經(jīng)濟(jì)即使走出衰退后也難以出現(xiàn)較大幅度反彈。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾5月13日表示，冠狀病毒在全球范圍內(nèi)蔓延，給人類和經(jīng)濟(jì)造成了毀滅性的破壞。這次衰退的范圍和速度尚無(wú)現(xiàn)代先例，比第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)的任何衰退都要嚴(yán)重得多。 國(guó)際貨幣基金組織4月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》稱：由于疫情，2020 年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將急劇收縮3%，衰退程度遠(yuǎn)超2008年國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下滑。聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)部5月13日發(fā)布2023年中期《世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告指出，在新冠肺炎疫情的大背景下，世界經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將在2023年萎縮3.2%，這標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生了自1930年代大蕭條以來(lái)最強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)收縮。 本次危機(jī)和2008年國(guó)際金融危機(jī)相比，是由疫情引發(fā)的全球公共衛(wèi)生危機(jī)直接導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。疫情來(lái)臨的時(shí)候，恰逢逆全球化、民粹主義的回潮。新冠疫情可能進(jìn)一步推進(jìn)民粹主義和國(guó)家主義，引發(fā)全球供應(yīng)鏈的去全球化，使全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)更增添了新的不確定因素。綜上所述，新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊力度和周期都將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)金融危機(jī)。 三，2023年全球粗鋼產(chǎn)量收縮程度評(píng)估 根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)發(fā)布的1季度世界鋼鐵產(chǎn)量，1季度海外粗鋼產(chǎn)量下降4.7%，由于海外疫情在三月初暴發(fā)，對(duì)一季度鋼鐵影響尚未顯現(xiàn)，但影響將在未來(lái)幾個(gè)季度充分顯現(xiàn)。 一季度歐洲區(qū)域粗鋼產(chǎn)量同比降10%至3830萬(wàn)噸。歐洲鋼鐵協(xié)會(huì)近日表示，4月份粗鋼的產(chǎn)量將整體削減40-50%。日本1季粗鋼產(chǎn)量下降2.4%，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省預(yù)計(jì)，二季度日本粗鋼產(chǎn)量或降至1936萬(wàn)噸，同比下降26%。美國(guó)3月份以來(lái)鋼廠生產(chǎn)效率不斷下降，截至5月2日當(dāng)周，鋼廠產(chǎn)能利用率降至51.1%，比去年同期的81.2%下降近30個(gè)百分點(diǎn)。印度4月鋼鐵總產(chǎn)量同比下降69.5%。 5月份歐美疫情見頂，封鎖措施開始取消，復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，鋼鐵產(chǎn)量可能逐步觸底回升。但是，如上所述，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響超過(guò)金融危機(jī)，那么粗鋼產(chǎn)量的恢復(fù)力度大概率不及2009年。以此為預(yù)測(cè)前提，2、3、4季度的產(chǎn)量同比下降為40%、35%、25%。預(yù)計(jì)今年海外粗鋼產(chǎn)量62900萬(wàn)噸，比上年下降26.1%。 圖6：2007-2023年海外粗鋼月度產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：世界鋼鐵協(xié)會(huì)，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)庫(kù) 雖然中國(guó)疫情防控阻擊戰(zhàn)取得重大戰(zhàn)略成果，經(jīng)濟(jì)率先快速有序恢復(fù)，但是當(dāng)前全球疫情和世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻復(fù)雜，面臨的挑戰(zhàn)前所未有。為應(yīng)對(duì)海內(nèi)外疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，中國(guó)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)力度，4月19日召開的政治局會(huì)議進(jìn)一步表示將通過(guò)“提高赤字率、發(fā)行抗疫特別國(guó)債、增加地方政府專項(xiàng)債券” 三大手段進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政支持力度，并在之前“六穩(wěn)” 的基礎(chǔ)上首次提出“保居民就業(yè)、保基本民生、保市場(chǎng)主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、保基層運(yùn)轉(zhuǎn)”的六保，體現(xiàn)注重底線思維的政策態(tài)度。 疫情發(fā)生之際，正值中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長(zhǎng)時(shí)期轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，鋼鐵需求也進(jìn)入弧頂區(qū)間。因此不大可能重現(xiàn)2009年經(jīng)濟(jì)V型復(fù)蘇、鋼鐵產(chǎn)量再創(chuàng)新高的輝煌。 大多數(shù)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年1季度中國(guó)GDP為-6.8%，2季度可能反彈至2-3%，3季度可能反彈至6%左右，4季度可能達(dá)到7%。全年有望達(dá)到3%左右。 中國(guó)疫情爆發(fā)在1月份，2、3月份需求陷入停頓，一季度GDP下降6.8%，固定資產(chǎn)投資下降，汽車產(chǎn)量下降44.6%，一季度鋼材需求同比下降，但是粗鋼產(chǎn)量不降反升，同比增長(zhǎng)1.2%，供需嚴(yán)重不匹配，造成庫(kù)存急劇上升。我的鋼鐵網(wǎng)周度調(diào)查顯示，3月底樣本鋼廠及社會(huì)的五大品種鋼材庫(kù)存為1087萬(wàn)噸、2281萬(wàn)噸，分別比去年同期上升108%和54%（圖7）。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示，2023年一季度末鋼鐵業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)飆升24.5天（去年一季度末為天12.7天）。一季度鋼鐵業(yè)利潤(rùn)同比下降55.7%，鋼鐵業(yè)面臨嚴(yán)峻壓力。 隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)全面推進(jìn)和基建投資的拉動(dòng)，鋼材需求自4月份恢復(fù)，庫(kù)存壓力有所減輕。但是受疫情常態(tài)化防控和國(guó)外需求大幅下降影響，未來(lái)幾個(gè)季度的需求依然面臨很大的不確定性，全年鋼材直接出口和間接出口可能下降15%，汽車工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)汽車產(chǎn)銷將比上年下滑15-25%，房地產(chǎn)投資增速比上年下滑5-7個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)全年鋼材消費(fèi)下降6%，粗鋼產(chǎn)量95000萬(wàn)噸，下降4.6%。 由于疫情的復(fù)雜性和長(zhǎng)期性，鋼材需求雖然恢復(fù)，但仍然低于去年水平，同時(shí)受到高庫(kù)存、高供應(yīng)的制約，預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格以低位震蕩為主，很難出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情，預(yù)計(jì)2023年鋼材平均價(jià)格比上年下跌10%。 圖7：鋼材廠社總庫(kù)存 圖8：五大鋼材品種周度消費(fèi)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)庫(kù) 總結(jié)： 1，疫情對(duì)海外鋼鐵業(yè)的沖擊力度和時(shí)間將超過(guò)2008年金融危機(jī)，預(yù)計(jì)海外全年粗鋼產(chǎn)量62900萬(wàn)噸，比上年下降26.1%。 2，中國(guó)鋼鐵需求難以重演2009年的絕地反攻，預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量95000萬(wàn)噸，下降4.6%。 3，全球粗鋼產(chǎn)量大幅下降至157900萬(wàn)噸，降幅14.6%。鋼鐵產(chǎn)量的下降相應(yīng)導(dǎo)致原料需求，尤其是礦石需求大幅下降，礦石價(jià)格堅(jiān)挺的虛假繁榮不可持續(xù)。 4，海外鋼鐵需求和產(chǎn)量下降幅度遠(yuǎn)大于中國(guó)，將對(duì)中國(guó)鋼材進(jìn)出口產(chǎn)生重大影響：一是中國(guó)鋼材競(jìng)爭(zhēng)減弱，抑制中國(guó)鋼材出口。二是吸引海外鋼材流入中國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)口可能大幅增加。 5，高庫(kù)存、強(qiáng)供給、低需求為2023年中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)的主要特征，應(yīng)注意防范價(jià)格下跌、利潤(rùn)縮水、資金緊張可能給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
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